以下为演讲全文：

我给大家介绍一下互联网金融有关的理论，特别是现实和未来。

互联网金融的现状

最近这个事确实说得比较多。大家注意看互联网金融的现状，国家政府已经在做课题了。这个课题已经有半年多了，但目前没有正式的结论。互联网金融作为“金融学”的概念，人民银行在第二季度的货币报告当中已经给出了，互联网金融(原来)是没有一个正式定义的，现在，这个定义在官方有关文件当中，已经给出了定义。地方政府，上海、广州、北京，都已经搞一些互联网金融的地方的特区，或者优惠政策等等。最近的发展是，中国支付清算系统，成立了互联网金融的专家委员会，想引入一部分自律监管，有可能引入自律监管的模式。

现在，正规的银行，都跟互联网金融结合着做。这里比较有意思的，正规的商业银行，想搭建自己的B2B平台。民生银行搞的比较大，想搞民生电商的平台。保险业就不用说了，现在三马保险正式成立了，保监会也给执照了。特别是交通银行的董事长说，我以后实体的网点就不批了，我就准备往互联网金融转。证券业开始“证券非现场开户”，作为法定程序已经允许了，原来是面对面签字的，现在科技发达了，这个没必要了。国泰君安拿到了央行开户的执照。淘宝网平台，最近有一堆基金公司在淘宝网上卖基金。

现在，IT企业都在做互联网金融。最典型的是阿里巴巴，阿里金融，阿里小贷。京东正式推出了京东互联网金融，百度也搞，新浪、腾讯、国美、苏宁都推出了自己的平台，自己的网络，自己的社区，直接推金融产品，目前来讲是可以的。

三大移动商，中国移动，中国联通，中国电信，人民银行都给他们了第三方支付的牌照，这个是很可怕的。将来，中国移动手机完全支付，很多人身边就没有卡了，一个手机就可以完全替代了。学术界就不说多了，研究很多。

互联网金融的模式

我们看一下互联网金融的商业模式。现在，金融有两种模式，一种是银行模式，一种是资本市场模式。资本市场模式，就是直接融资，通过上交所进行股票交易;银行模式，典型就是工商银行存款、贷款、支付。我认为，互联网金融有可能跟这两种模式并列，是第三种模式。

互联网金融既不走银行模式，也不走资本市场(上交所)模式，它有可能是，所有的存款人和所有的借款人，通过互联网平台直接交易。理论界，我属于颠覆论的，我认为，“互联网金融”是可以跟“银行金融”和“资本市场融资”并列的第三种人类金融模式。现在，大家认为互联网是银行的工具，或者IT企业干银行，干金融，不能跟资本市场，不能跟银行并列，而我提出是颠覆论。我相信，人类未来通过互联网走直接金融的模式，不需要资本市场，也不需要银行。互联网技术的发展，有可能做到这一点，理论界我是这方面的代表人物。

传统金融模式的互联网形态(编注：互联网金融的第一种形态)，典型的意义就是手机网络银行，网络证券公司，网络保险公司，这是传统金融的互联网形态，这没有什么意思。

第二种商业模式(编注：互联网金融的第二种形态)，现在看到的是移动支付和第三方支付。第三方支付的典型，美国就不说了，在中国的典型就是支付宝。我们现在的支付模式，是银行的模式，银行支付模式，每个 人都在商业银行开户，你有银行卡，商业银行在中央银行开户，解决银行之间的跨行清算。支付宝颠覆了这个模式。有一些公司给员工发工资直接打到支付宝，员工用支付宝支付，然后转帐到别人的支付宝，这样的话，在银行体系之外构成了支付体系。微信5.0支付，也是这个模式。

第三方支付未来的发展，有可能在银行支付系统之外，创造一个新的支付系统。银行卡没有了，大家都是手机支付，Post机没有，都是二维码替代，我估计用不了几年就实现了。

互联网金融的第三种形态，就是互联网货币。互联网货币更可怕。大家都知道比特币。不管人类现在怎么样支付，怎么买卖商品，我们所有的交易，都必须用中央银行的货币，这样才形成一个定价，形成一个价格组成。但是网上交易，数据商品，数据商品的消费函数和购买，人类发明了点对点的，不是一个集中发行体制的货币，典型的就是比特币，这是颠覆性的，而且接受的人越来越多了。

人类的货币体系，除了央行集中发行的信用货币，像美元、人民币之外，又出现双边的，没有集中发行的，私人货币的互联网货币，而且大家都认可，认为这个货币可以作为交易媒介，可以作为商品定价的基础。除了比特币之外还有别的货币用起来，完全匿名，完全非央行控制，这种趋势已经出现了。

第三个颠覆性的改变，就是大数据的征信和网络贷款。(编注：参照上下文，基于大数据的互联网金融，可称为“互联网金融的第四种形态”，具体包括，网络贷款、众筹融资)看企业的行为数据，就可以给出企业的可能违约概率，在这个基础上给他放款，B2B就是典型。这样就颠覆了我们放款的基本原理。不是根据企业资产负债表上可能产生的还款能力，而是基于这个企业的行为数据，判断这个企业的还款能力，这种事情现在已经越来越多了，比较典型的是阿里小贷，京东货币供应链(编注：供应链金融)。所有淘宝网上的商户，阿里小贷根据它过去的数据，自动电脑生成商户的资信，给他透支额度，所有的商户可以根据透支额度随时贷款，按天计息。大数据的保险，也是这样的。将来保险差别的定价，完全可以根据你行为的数据。

比如说，我们现在的车险是，根据你去年车的事故的概率决定你今年的费率，大家觉得已经很先进了。你这个人过去事故多，费率高，过去事故少，费率低，觉得这种定价不得了。互联网模式，可以根据这个人所有大数据的基础，爱不爱喝酒，是不是需要送小孩上幼儿园，你的公司是干什么的，你是不是经常加班，是不是经常睡不着觉，是不是有高血压，这些数据汇集在一起，给出这个人有可能出事故的概率，然后给出保险的费率。这种模式，完全颠覆了现在保险费率的模式，现在已经开始了。

B2B网络贷款，也是互联网金融的模式。在网上，你需要钱，你说我需要十万块钱的融资，这个融资想买家具，想干什么?这个人我可以给你钱，10 万利率10%，那个人说给你5万，利率8%，这样网络就把贷款和需求解决了。为什么能解决?假设这个人知道这个人的违约概率，慢慢建立信用了。

B2B网络贷款是债权，众筹融资，就是解决股权问题。你有好的项目，你有好的电影剧本，在网上融资，谁愿意入股，告诉他你的钱是有风险的，将来赚来钱可以分，赚不来钱就拉倒。最典型的就是，小额风险投资通过众筹模式解决了，美国已经规定这种模式是合法的。

大数据在证券投资中的应用，这个应用非常广泛。互联网金融，尤其是人类的搜索引擎，云计算使人类收集了大量的数据，这些数据在证券投资当中发挥很大的作用，而且现在它对股价的预期非常有用。

大家都看清楚了，互联网金融这些模式，我收集这么多互联网金融目前的经营模式，大家已经看出来。这些经营模式，跟现在我们传统的银行模式，跟我们传统的IPO模式和上交所资本市场的模式，不一样。互联网金融用互联网技术颠覆金融业的做法，是可能的。现在不写信了，用 互联网颠覆了，现在不买书了，有电子书，最典型的就是音乐，现在大部分人不买CD了，都是网上下载音乐。下一个有可能被颠覆的，就是金融和教育。

金融和教育，是纯属可以数据化，而且不用物流支持的两个行业，没有任何物理意义，完全可以网上实现。现在哈佛大学，斯坦福大学，他们公开课的教育不做不行，不这么做最终可能哈佛大学就没有了。他们已经明白了，这个趋势不可阻挡。金融业是典型的纯数据化的，因为没有物流支持，没有任何实体。你理解一下金融的概念，金融就是数据。所有金融产品就是数据的不同组合，你这么理解金融就能理解了。

互联网金融的原理

(首先)互联网金融，就是用互联网的技术和互联网的精神，从传统“银行、证券、保险、交易所”金融业态，过渡到一般金融体系，所有金融交易和组织形式。大家现在都是理解了，互联网只是我的工具，(但互联网)不是工具。将来，互联网金融能发展到什么形式，不取决于金融的发展，而是取决于互联网技术的发展。而互联网技术能发展到什么形式?我们不知道。

理解互联网金融的时候，一定要理解互联网精神。理解互联网金融的关键，支付清算，超级支付系统和个体移动支付系统的统一。从微观来看没有信用卡，手机取代一切货币，从抽象来看，如果这个国家，每个人，每个企业，都可以直接在网上开户，就没有必要在商业银行开户了。央行的支付系统能允许13亿人，两亿企业直接开户，因为这只是电脑技术问题很容易的。一定要理解，人类的支付系统，是可以变化的。

第二，所有的金融产品和支付挂钩。这个怎么理解呢?余额宝很好理解。货币，金融产品和现金，当你支付的时候是货币，你买东西的是货币，你不买东西的时候，这个东西就是金融产品。每一秒中，这个东西在余额宝上，都可以有利息，都可以分得红利。人类可以把支付和金融产品，和投资完全联系起来，这是理解的关键。你的货币在每一秒钟，你不用就是金融产品，现在余额宝做到了这点，所以利息每年是6%，等于是现钞的利息6%。

第三，大数据信息下的处理风险评估和风险定价。人类以后对风险评估，风险定价，完全是大数据基础。你假设可以知道这个企业，这个个人的所有金融数 据的话，所有信息的话，知道他喝酒，知道他的基因组，知道他的细胞，知道他过去干过什么坏事，干过什么好事，你就可以给出动态违约概率，这样你给他的任何贷款，就知道他的违约概率是多少了?这个作为一个模型，是可以做出来的。

第四，假设整个金融市场互联网化，这样的话，教育成本极低，这样的话，基于互联网技术的金融市场效率，就非常高了。现在我们大量的金融市场的教育，就是信息不对称，大量信息不对称引起教育成本非常高。金融系统每年付的工资一万四千亿，盈利一万两千亿，每年税收一万多亿，如果三万六千亿的交易成本没有了，你想金融市场效率有多高?假设互联网支持了金融市场，完全互联网化的话，完全是供求方和需求方直接交易，交易成本会减少很多，这就是科斯定理。

第五，互联网期限匹配，数量匹配自动解决。通过IT技术自动寻找，搜索引擎的极端发达，就可以解决资金的期限匹配和数量匹配。

第六，互联网金融，可以使实体经济和金融产品相结合，交易可能性区间无限扩大。互联网金融有可能模糊了金融与非金融的界限。现在有很多IT就做金融产品，银监会没办法管，不知道做的是不是金融。互联网金融可以把金融和非金融，和实体经济继续模糊。这样人类的生产可能性边界或者交易可能性边界无限扩大，本来交易有时空界限，互联网打通以后，交易可能性边界大以后，效率就提高了，就是交易可能性边界。

最后一点，互联网金融的核心，产品的简单化，风险对冲简单化，风险对冲需求减少。互联网金融，很多金融产品变成APP，网上挂上，自动下载，自动对冲。目前，金融学界和经济学界分析互联网的理论，基本上是够用的。金融的核心没有变。比如说期限匹配，不确定下的资源配置，时空配置，这些是不会变的。这里面有几个要点，就是我们讲的支付问题，资金股权细化，激励机制，这些问题都可以解决。特别是我们股权、债权、保险、信托这些成熟的契约形式，都可以不变，都可以在互联网上实现，监管理论也可以不变。现在互联网金融该不该监管，在争议当中，但是前提不会变，只不过是将来的方法怎么寻找的问题。

我专门讲到，互联网金融取决于互联网技术的影响。金融界的人以为这个没什么，我不怕，因为我们不知道互联网技术发展到什么样。互联网技术的发展，远远超过我们的想象力。移动设备，大数据，搜索网络，云计算，这是目前看得见的。将来还有多少互联网技术，你看不到，这些技术的突破，有可能影响人们对金融 的理解。

所以说，互联网金融取决于互联网技术的发展，这是我跟学术界不同的观点。他们以为再怎么做没什么意义，只是我的工具。但有可能，金融是互联网的工具。 降低金融交易成本和信息不对称的程度，提高金融资源配置效率，改变金融交易的组织形式，提高金融风险定价和风险管理的效率，资金供求直接交易透明，这些都是互联网技术对金融业有可能产生的巨大影响。

因为我们可以看出，互联网精神跟金融精神是不一样的。互联网精神就是开放，共享，去中心化，平等，选择，普惠，民主。金融业就是精英，神秘化，制造信息不对称，然后赚钱。我教的学生，都是这样的，我们典型的模式就是这样的，沃顿商学院毕业，在华尔街做投行，做PE等等，这些都是基于信息不对称，基于金融业的专业知识，老百姓不懂，我懂。但互联网这一切打通了。互联网金融把这些都打通了，都是APP，电脑软件就可以自动生成了。金融业的分工和专业化会淡化，金融普惠，民主。老百姓有钱，你想投什么金融产品，网上都有下载。就像现在在苹果商店下载一个软件一样，你不一定懂软件技术。将来很多人不一定懂金融，但是照样可以用非常复杂的金融工具，因为电脑自动做成了，网上自由下载。所以说，互联网金融，对普惠，金融民主，未来的作用不得了。很多人把自己的钱从银行转出 来投到余额宝，他们说简单，每天有利息，这样的话，工商银行、建设银行就会着急的。

互联网金融兴起的宏观背景是这样的：首先是，互联网对许多不需要物流的行业产生颠覆性的影响;第二，整个社会走向数字化，为互联网金融奠定了基础， 因为社会信息数据化了;第三，实体经济积累大量的数据和风险工具;第四，正规金融一直以来没有有效的找到为小微企业，为三农，为民间融资的办法。因为受到规模限制等等的影响，所以这块市场就空出来了，利率管制，IPO管制，银行证券，保险，基金业务的管制。这些东西，慢慢就把这些金融产品推向了互联网金融，而且互联网金融一下推出来以后，监管当局也不知道怎么管了，也没有办法监管了，所以就发展起来了。中国互联网金融发展的特别快，也有这个宏观背景。

互联网金融的监管

互联网金融的监管，已经有一些了。金融界最近有一些动态，刚刚开始，现在没有任何规定，没有任何文件，没有任何法规，但是已经有一些动态，有一些研究了。

首先是第三方支付。第三方支付，中央银行是发牌照的，不允许你随便做，现在第三机构发了200多牌照，真正的是97个，发卡的是一百多个。

第二点以网络形式存在，不依托物理网点的小贷公司。中央银行有规定，这种公司目前不管，物理网点不允许，你在网上怎了做属于互联网金融，不允许网下做。

互联网货币有严格的规定，中国不接受比特币。银行，金融机构不能接受比特币。航空公司卖票就收比特币，美国卖电动汽车的公司卖比特币，比特币脱离于各国央行之外的货币，但是中国央行规定了不允许接受比特币。

网络贷款，不允许有线下。B2B网络贷款是平台模式，不承担贷款风险，B2B的平台不需要监管，主要是消费者保护。

B2B有红线，不能非法集资存款。美国对B2B监管了。借贷人每个月偿还多少，就向持有票据的人转换多少。美国证监会对B2B的监管主要是信息披露，不管B2B本身的运营情况，在发行说明书不断的根本每一笔票据信息，将来万一出现什么事可以监管。我这个平台要提供充分的数据，我保留。万一出现诈骗，打官司我可以提供充分的数据。从这个角度来保护B2B平台的消费者利益。

这是我们下载的一个案例，这个美国B2B贷款平台做的最好的，最近准备上市，20亿美元。如果中国将来做出这种模式的话，就比较有意思了。小额贷款，B2B解决了。大额的融资，现在企业发债股票解决了，银行在这个中间就比较微妙了。中国有非常发达的银行间债券市场，大的企业都可以在平台发企业债 券。小企业可以发集合的债券，因为那个利率比贷款利率低得多。

我们国家现在B2B的特殊性是什么?个人征信不发达，需要大量的线下推广和尽职调查。老百姓实现刚性兑付，没有担保很难吸引投资者。B2B平台要承担信用风险。

央行规定了，直接信贷可以，但是不允许资金池。什么是资金池?就是把钱放在资金池然后贷给他们，这样是不允许的。

需要研究的问题

现在，最后需要研究的问题，对互联网金融模式进行系统分析，互联网金融对货币的影响。一旦人类真的出现了，完全独立的于法定货币之外的，而且大家在网上都愿意接受的货币的话，这样的话，货币政策怎么办，货币统计怎么办，货币价格怎么办?每个人，每个家庭消费函数网络商品占的比重一定大的时候，怎么办?

大数据在互联网金融的应用，越来越多了。现在出现好多好多数据分析公司。简单的，把数据卖给银行或者保险公司，复杂的，帮银行或者保险公司做数据模型，你把客户信息给我，我告诉你怎么设计最优的产品。数据分析，是金融业最缺的人才。

最后，就是农村金融的发展。农村的网点少，手机银行替代，利用互联网金融做大农村金融的覆盖面。还有就是，众筹基金的发展。最后还有互联网金融监管的问题，消费者保护，监管套利。金融监管问题上有协调机制，其中一个协调机制就是，怎么对付互联网金融。

目前，我们还没有看见一个监管的办法，但我知道，调研小组正在调研。好，谢谢大家。