2012年12月，股权众筹网站Pave在美国成立，在其网站首页上写着”Pave-以换取你未来收入的一小部分的方式为你提供资金”。 与传统股权众筹网站的运作模式有所不同，在Pave平台上投资者关注和投资的不是一个产品、一个项目亦或者是一个创意，他们关注的是人才，尤其是刚走出大学校门有理想有抱负却缺乏传统贷款资质的年轻人。在Pave，投资者并非简单的获取既定数额的投资回报，而是获得筹资者未来收入的百分比作为回报。这也就是说，投资者投资的人未来收入越高，投资者获得的回报就越高。这个新颖大胆的想法一经推出便备受关注，截止到目前Pave吸引了1000多位投资者参与其中，他们大部分是商界大佬或者职场精英，据平台统计目前总借款金额超过50万美元, 70%的借款者可以成功筹集到资金。平台平均借款金额为2万美元，在这些筹资者中，将近一半的人会使用筹得资金来偿还他们的债务，另一些则会用来实现自己的梦想，比如说拍一部电影、成立一家公司或者进一步深造。

一、 为什么要建立Pave

Pave的初创者是两名曾在高盛(Goldman Sachs)纽约分部共事的英国人Sal Lahoud和Oren Bass，当人们好奇为什么两名英国人要来纽约创业时，Oren Bass表示，之所以在纽约创办该公司，是因为美国学生的债务负担远比英国严重，据他们了解早在2011年，美国学生贷款债务的总额突破1万亿美元，超过了信用卡债务和汽车贷款的总量，成为美国第一大债务市场。当他们看到越来越多的大学生承受了巨大的助学贷款压力，最终不得不放弃曾经的创业梦想，而选择了不喜欢的工作时感到非常惋惜。所以他决定为这些年轻人做些什么以支持他们的梦想，这就是Pave诞生的初心。

这个理念也得到了多方人士的认同，目前Pave顾问团包括曾担任加州大学伯克利分校哈斯商学院(Haas school at Berkeley)和伦敦商学院(LBS)院长的Laura Tyson，牛津大学(Oxford)和耶鲁大学(Yale)的教授们以及一群受过MBA教育的商界精英。

二、 Pave如何运营

正如Pave自己的宣传所说的”Talent is an Asset”才华即是资本，公司的理念在于说服投资者投资于人才。这看上去是一个全新的理念，其实平台只是帮助投资者跳过中间程序而已：如果你投资一家公司，尤其是初创公司，是因为你相信公司背后创业者的能力，那么为什么不直接投资于创业者本身呢？那么如何投资于创业者呢？平台又是如何实现”以换取你未来收入的一小部分的方式为你提供资金”这个口号呢？ Pave申请流程

同多数的借贷平台一样，筹资人要先在平台申请贷款然后等待筹资：首先，筹资人提出申请，告诉平台他的故事，并概述为什么需要资金以及如何使用资金；然后，Pave会对候选人进行背景调查，一旦公司证实申请者个人情况的确如他们所说，并且对申请者的金融与信用检查也通过了，那么申请者就可以在Pave的指导下拍一个宣传视频上传到其官网向那些潜在的投资者募集资金，款项募集期为六十天。投资者的投资以一百美元为单位，最小投资金额为五百美元，筹资者可以募集的资金总额不得超过两万五千美元，但只有他们所获得的总投资额超过两千美元时，投资才会被启动。如果资金募集成功Pave向借款方收取总募集资金的3%作为手续费，向投资方收取每笔还款金额的1.5%作为服务费。

1. Pave核心所在–收入共享协议与收入预测模型

与其他借贷平台不同的是，Pave上的投资者并非简单的获取既定资金回报，而是获得筹资人未来收入的百分之几。为了实现这一借贷模式，Pave平台开发了收入共享协议（Income Share Agreement）和收入预测模型。

收入共享协议规定筹资者可以申请在平台上筹集资金，资金可用于偿还学生贷款、支付学费，或当作创业的启动资金。而作为回报，筹资人需要在未来5年或10年内，每年拿出收入的一部分（不超过10%）返还给投资人。如果借款人收入达不到某个收入门槛，可豁免其偿还义务。

收入预测模型基于人们在某一特定领域内平均所能挣得的收入作为历史依据，通过调用政府、私人以及大学内的数据(例如：申请人就读或者毕业的学校、专业、SAT或者ACT成绩、工作情况等等)对筹资人进行收入潜力评估,根据每一位筹资人的未来收入情况，Pave帮助筹资者决定其筹款成功后的未来5年或者10年里应该至少拿出收入中的多少个百分点来偿还投资者，以保证投资者至少拿到7%的年投资回报率（当然7%的年回报率是根据Pave的收入预测模型反推回来的，所以平台并不承诺保本保息），在这个基础上投资人可以选择自己感兴趣的筹资者给予资助，筹资人也可以用更高的未来收入比例（不超过10%）来换取更大的筹资额度。

2. 收入共享模式下的激励

Pave的这种收入共享模式有效激励投资者帮助筹资人发展事业。由于投资者的回报完全取决于筹资者的职业前景，为求投资回报的最大化，投资人会通过各种方式帮助这些自己投资的年轻人，力求他们有一个多金的未来。Pave平台巧妙地利用投资人的心理鼓励其成为其资助学生的导师，所以对筹资者而言，除了资金，这些投资人还能给他们带来更多帮助–经验和人脉。现在，平台上的1000多位投资者几乎全部是职业投资人、成功创业者或职场精英。同时Pave也发现投资人非常愿意跟年青一代分享他们经验和知识不仅仅是为了潜在的经济回报，提携后辈帮助他们成功也会为投资人带来巨大的成就感。

3. 灵活的还款规则

此外，平台也对筹款人提供多种灵活的还款规则：1. 如果在还款过程中筹资者失业或者创业失败，导致其当年的收入低于联邦贫困线的150%，则其当年可以不用还款，而此段无能力还款的时间依旧计入还款期限；2. 如果筹资者在还款过程中决定重新回到学校进修，则上学期间的还款义务可以延期；3. 如果筹资人还是全日制在校学生，在其接受教育期间免于还款，并且从毕业之日起给予6个月的还款宽限期。另外Pave对于投资者的回报是不设上限的，但是筹资人可以选择用相比于原始资金五倍的钱来偿还他们的支持者来终结收入共享协议。

三、 Pave的先驱：Upstart 的发展与转型

1. 先驱–Upstart

事实上，Pave并不是第一个开创收入共享协议的平台，在这之前一家名为Upstart的公司是这一领域的先驱。Upstart的创始人David Girouard曾是谷歌企业部总裁，2012年2月离开谷歌之后创建了Upstart，其网站于同年8月上线， 开始为筹资人提供收入共享协议式贷款。 早期的Upstart跟Pave 的运作理念基本相同，他们认为在一家公司里，只有人才是价值的驱动者。”你讲述自己的故事，你告诉人们自己是个什么样的人，也许我们会为你提供资金。”在当时，Upstart的概念非常新颖，因其与互联网、众筹等理念相结合，立刻受到了众多投资人的关注，并从各方获得融资：包括天使投资人Anay Palmer、谷歌风投、NBA小牛队老板Mark Cuban等。根据David Girouard自己透露Upstart的初期融资额高达近700万美元，而当时它的团队只有十几个人。

2. 转型

2014年5月Upstart停止了其收入共享协议式贷款，转向了面对学生的三年期传统贷款，在其声明中提到在发放收入共享协议式贷款的短短十四个月中，平台为320名筹资者从投资人那里筹得了2224笔投资共计3500万美元的借款，截止到14年4月，投资者已经收到3056笔还款，没有一个借款人拖欠还款。

对于为何放弃之前的运作模式，公司的创始人David Girouard表示在Upstart前期运营的不到两年中，公司发现平台上大多数的借款人以贷款资金来支付他们短期课程的培训费，例如为期三个月的计算机编程培训，尽管这些培训课程很昂贵（往往几周或者几个月的培训课程会花费数千美元）但是为此而让学生们背负上十年的贷款似乎并不合适。

另外Upstart虽然停止了收入共享协议式贷款，但没有停止为年轻人提供贷款服务的理念，新推出的三年期贷款，目的依旧是帮助那些能够赚取更多工资、有良好信誉并能支付自己账单的年轻人解决经济问题。三年期贷款是一个可以更快的帮助青少年建立良好的信誉，并教会他们理财技能的新项目，另外他也提到目前的监管要求也成为发展收入共享协议式贷款的壁垒，有相关立法有明确的规定：作为教育经费的私人贷款其投资只能面向高净值人群（The requirement that people putting the money down to fund the education be high-net worth individuals.）另外对投资人也有严格的限制：只有合格投资人才能成为网站的出借方。此类监管的要求在很大程度上限制了资金池的规模和流向，也使得人们更难在平台上筹措到资金。

除此之外David Girouard提到有研究表明越简单和容易理解的产品越容易吸引消费者，这也是平台决定启动三年期贷款的另一个重要原因。相对于收入共享协议式贷款，三年期传统贷款更为一目了然：符合资格的借款人可以获得5,000美元到25,000美元的贷款，利率根据借款人的具体情况定在6.5％到20％之间，提前还款无罚息。与lending club和prosper一样，Upstart向投资者收取1%至6%不等的贷款发放费（Origination fee），但与他们不同的是如果贷款发生违约，Upstart承诺将贷款发放费返还给投资者。虽然Upstart目前只像合格投资者开放，相信平台依靠”贷款发放费返”还这个策略会争取到更多的投资者，为Upstart的发展带来更广阔的前景。

四、 Pave模式引领美国助学贷款改革 （Pay It Forward(PIF) Program)

近些年来监管部门对收入共享协议式贷款也非常感兴趣，2013年7月美国奥勒冈州（Oregon）的立法机构通过了一项法案，根据此法案，新生在进入本州的大学时，可以选择与政府签署一份免学费合同，但必须同意在毕业后将自己年收入的一部分回报给学校。具体而言：该计划允许奥勒冈州本地居民免费进入本州的公立大学或者社区大学，在其毕业之后的24年内将每年收入的一定比例交付于州立基金用于偿还学生贷款，其中公立大学规定的偿还比例为年收入的3%，而社区大学则是1.5%，此项被称为”在未来支付学费”的计划（Pay It Forward Program）将会先行衍生出一个试点项目，从报名学生中随机抽取1000名新生，14年9月试点项目正式启动，如果立法机构再次肯定试点的效果，它将会惠及奥勒冈州的每一个居民 。

Pave的这种收入共享协议作为网络借贷的新生力量为更多有需求的年轻人创造了机会，也为能够慧眼识英的投资者提供了更多选择的机会。在不断发展的行业浪潮中，我们期待看到像Pave这种创新型平台的成功，也期待未来网络借贷能够实现多元化、多层次化。