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资本寒冬来临前夜，资本看重哪些指标？

作者：初骊禹 时间：2015-07-30 0

近期，二级市场的波动受到广泛关注，中概股回国潮也在今年爆发，这些是否会对资本市场有所影响?此前，尚德机构创始人欧蓬作出判断：在线教育将于明年三、 四季度进入资本寒冬期。在寒冬期来临前，在线教育公司唯有做高壁垒，储备现金。

对此，投资人与创业者有何看法，以下是多位投资人与创业者的观点总结：

现在，受到二级市场影响，一级市场的投资会趋于谨慎，并综合各个基金的投资节奏，资本寒冬可能会在今年底明年初前后显现出来。有人认为，在2017年，在在线教育领域，资本将再次爆发并持续蓬勃发展。几乎所有人都认为，即便是资本的寒冬，好的项目仍然会获得融资，但可能估值会收到影响。

何种原因导致了资本寒冬？

对于这个问题，大部分人认为，美元基金和人民币基金的原因各不相同，投资表现也略有差异。

因为资本市场周期性的变化，加上到现在这个阶段，很多主要的美元基金的资金去年已经投出去一部分，但是因为在线教育是效果比较慢的一件事，很多资金还没有退出，这会使得美元基金在看项目的时候更加谨慎。另外，今年的中概股拆VIE回国潮也是美元基金给钱趋于谨慎的原因之一。

人民币基金因之前一段时间的二级市场而表现活跃，但是其与美元基金看项目的方式并不相同，人民币基金倾向于签更多的对赌，而且对标的公司的增长性等指标比较看重。

A股公司更注重公司本身的现金流和盈利情况。从A股股灾来讲的话，对于投资的影响没有太明显的变化，战略投资和战略收购可能会受到一些影响。总体来看，A股公司比较青睐持续有盈利的公司。

A股公司分成两个派别：看项目，看前景的VC型的投资以及为了赚快钱、通过PE的差额赚取利益的公司。后者在这次二级市场的波动中会变得犹豫，因为现在自身的市盈率没有那么高了，PE的差额没有那么小了，不能赚到之前那么多钱了，还要负担相应的责任，所以，A股公司就会在投资或者收购的时候更多地谨慎和犹豫。

但是，教育行业与其他的行业却又略有差别。教育行业达到效果本身很慢，另外，教育又有很多的细分领域，比如K12、职教等等，K12下面还有素质教育、课外辅导等很多细分的领域，有一些领域已经有比较成熟的公司了，但是，还有一些细分的领域并没有特别好突出的公司出现，而且每家公司都有自己独特的资源和优势，因此这些领域和公司仍然是有机会的。教育作为分散型的领域，受到资本的影响相比其他行业来说较小。

资本现阶段主要看重公司的哪些指标？

现在，经过了去年和今年的发展，光说用户量、讲概念的公司无法再得到资本的青睐，他们开始更多地看重公司的盈利模式。

现在，市场上的教育类在线项目主要分为两类：一类是平台型或工具型，高举高打，需要拓展很多用户量再来做下一步的探索。另一类是传统教育模式直接转到线上去的项目，这类项目的特点是商业模式从一开始就比较清晰，而且也有好的现金流。

对于第一类项目，主要是用衡量其他互联网产品的分析框架来分析，包括产品的推广效率、用户获取成本、用户粘性、重复使用效率、潜在用户的深度和广度。在公司所处的不同阶段，主要的衡量标准又是不同的，初期主要看渗透、然后是留存率、再然后是转化为付费用户的转化率，最后是续费和最终的教育效果。

现在，在线教育公司的项目的先头部队才到达商业模式的探索上，因此，投资基金们主要考察的还是前三个指标。

而对于一开始就有现金流的在线项目来说，投资人则更加看重项目规模化的可能性，因为这类项目大多只是采用了比较初级的技术，其实质还是将传统的教育培训放到了网上，因此项目的哪些部分能继续用技术提高效率，用技术取代人工，从而实现规模化效应是最被看中的一点。

其次，资本也比较关注项目的现金流，若是长期的教育项目，续费率也是一个重要的考察指标。

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