第43周区块链二级市场报告

2018年10月21日-2018年10月27日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：横盘窄幅震荡，盘面陷入死寂

• 八大交易所成交量：主流交易所总成交量萎缩27.8%，头部交易所总成交量明显下降

• 数字资产换手率：下降7.5个百分点，换手率连续四周下降

• 交易所钱包余额：交易所比特币余额减少11%，USDT余额减少8%

• 场外溢价率：均呈负数，USDT场外折价严重

• 数字资产相关性：相关性略有回升

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：横盘窄幅震荡，盘面陷入死寂

截至报告统计时间（2018年10月27日），本周六全球区块链资产总市值为2093亿美元，较上周同期2082亿上涨11亿美元，涨幅为0.5%；市场成交量为95亿美元，较上周同期下跌8.7%。

本周（2018年10月21日至2018年10月27日）Bletchley 10指数报收700.66点，较上周同期701.16点下跌0.07%；Bletchley 20指数报收634.86点，下跌0.66%；Bletchley 40指数报收107.19点，上涨0.14%；Bletchley综合指数报收295.64点，较上周295.96点下跌0.11%。

本周大盘处于2000亿至2100亿美元区间窄幅震荡，盘面陷入死寂，大中小市值币种走势缺乏亮点，人气涣散。

图1.本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2.过去一个月里全球区块链数字资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

过去一个月里大盘处于2000亿美元至2200亿美元箱体区间震荡，而比特币在大周期上则位于楔形整理末端。随着比特币的市场波幅的逐渐减弱，大盘将面临市场方向的选择，届时将会对整个市场造成趋势性影响。

2.八大交易所成交量：主流交易所总成交量萎缩27.8%，头部交易所总成交量明显下降

本周八大交易所总成交量为1780亿元人民币，较上周减少686亿元人民币，减幅为27.8%，头部交易所成交量明显下降。

本周八大交易所总成交量随大盘呈横盘走势，无明显变化。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Bithumb(35.2%)，BitMEX(20.3%)，Binance(18%)，前三名交易所成交量占八大交易所总成交量的73%，较上周上升7个百分点。

值得注意的是，自从韩国Bithumb交易所股权转手以来，其交易量在八大交易所占比中不断提升，本周更是超越BitMEX交易所，占比从20%上升至35%，跃居首位。从交易结构来看，韩国投资者对匿名币偏爱有加，成交量前三名币种中门罗币（XMR）与大零币（ZEC）分列二三位，仅次于比特币。

图3.近两周八大交易所总成交量变化（单位：元）

资料来源：非小号，TokenMania

图4.八大交易所历史每日总交易量变化（单位：元）  

资料来源：非小号，TokenMania 

从更长的时间维度来看，近期八大交易所每日总交易量依旧处于今年的低位区间300亿元附近徘徊，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际上的成交量可能更低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量稳步增长。最近一周全球比特币场外交易量为5611万美元，较前一周略微下滑0.03%。其中，中国地区比特币场外交易量增加26%至557万美元。从交易量结构来看，中东和南美洲国家及地区的比特场外交易需求依旧旺盛。

图5.LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6.LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7.LocalBitcoins阿根廷地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：八大交易所是指：币安、火币、OKEX、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：下降7.5个百分点，换手率连续四周下降

本周十大数字资产平均换手率为39.4%，较上周下降7.5个百分点，市场整体交易活跃性连续四周下降。其中日均换手率最高为5.7%，最低为5.1%，极值差为0.6个百分点，较上周减少5.3个百分点。

图8.近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9.本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产中，换手率排名前三位的分别是ETC（88%），DASH（85%），EOS（63%）；换手率排名后三位的分别是ADA（5%），XLM（6%），XRP（11%）。

值得注意的是，本周十大币种换手率全线下降，市场交易冷清，其中降幅最为明显的是EOS与ETH，分别下降17个百分点与13个百分点。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：交易所比特币余额减少11%，USDT余额减少8%

本周交易所BTC余额大幅减少，较上周同期减幅达11%,这也是BTC余额连续四周下滑。分析发现，减少的这部分BTC主要来自币安交易所。

其中10月21日币安交易所疑似出现大户提现行为，BTC余额较前日减少约5万个BTC，减幅达12%。这些BTC先后以5笔，每笔2000个以上的交易手法，全部流进一个名为“聚比特币”的场外交易所，钱包地址为34xp4vRoCGJym3xR7yCVPFHoCNxv4Twseo。据官网介绍，该交易所主要从事加密货币的场外交易经纪服务。其中单笔最大交易额为3.89万个BTC，合计人民币超1亿元，目前该地址仍然持有5.5万个BTC余额。

图10.疑似大户提现转账记录（部分）

资料来源：BTC.COM，TokenMania

图11.近四个月交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

本周交易所USDT余额延续减少趋势，减幅达7.8%。本周泰达币官方出现3笔冻结行为，累计冻结1.5亿USDT，市场实际减少1.5USDT，当前USDT流通量19.57亿，较上周减少1.5亿，减幅为7.1%。

图12.交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

图13.USDT冻结行为

资料来源：OmniExplorer，TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：均呈负数，USDT场外折价严重

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

本周三大币种场外溢价率均呈负数，反应出场外资金进场意愿不高。其中BTC与ETH均在-1%至2%左右，USDT溢价率在火币场外平均为-3%，而在OTCBTC交易所平均为-9%。综合来看，OTCBTC交易所的折价水平及溢价率的波动水平明显高于Huobi场外交易所。

图14.BTC场外溢价率

资料来源：TokenMania

图15.ETH场外溢价率

资料来源：TokenMania

图16.USDT场外溢价率

资料来源：TokenMania

6.数字资产相关性：相关性略有回升

本周受暴涨行情影响，数字资产相关性略有回升，但整体仍呈下降趋势。当流动性收紧，缺乏新增资金的情况下，存量资金的博弈更具选择性，市场分化格局愈加明显。

对比股票、黄金、期权波动率指数来看，目前数字资产与传统投资品种的相关性仍然处于低位。

图17.数字资产相关性矩阵

资料来源：Sifr Data，TokenMania

图18.比特币与其他币种的相关性变化

资料来源：Sifr Data，TokenMania

上图显示，近两周BTC与ETH，XRP以及BCH的相关性略有回升，但总体上在仍呈下降趋势。当流动性危机显现之后，各大币种同涨同升的现象愈加难以出现，存量资金的博弈将更剧凶险，望投资者能够合理控制仓位分配。

7. 市场总结

本周大盘处于2000亿至2100亿美元区间窄幅震荡，盘面陷入死寂，大中小市值币种走势缺乏亮点，人气涣散。过去一个月里大盘处于2000亿美元至2200亿美元箱体区间震荡，而比特币在大周期上则位于楔形整理末端。随着比特币的市场波幅的逐渐减弱，大盘将面临市场方向的选择，届时将会对整个市场造成趋势性影响。

本周八大交易所总成交量为1780亿元人民币，较上周减少686亿元人民币，减幅为27.8%，头部交易所成交量明显下降。本周八大交易所总成交量随大盘呈横盘走势，无明显变化。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Bithumb(35.2%)，BitMEX(20.3%)，Binance(18%)，前三名交易所成交量占八大交易所总成交量的73%，较上周上升7个百分点。另外，中东和南美洲国家及地区的比特场外交易需求依旧旺盛。

本周十大数字资产换手率全线下降，平均换手率为39.4%，较上周下降7.5个百分点，市场整体交易活跃性连续四周下降。本周十大数字资产中，换手率排名前三位的分别是ETC（88%），DASH（85%），EOS（63%）；换手率排名后三位的分别是ADA（5%），XLM（6%），XRP（11%）。其中降幅最为明显的是EOS与ETH，分别下降17个百分点与13个百分点。

本周交易所BTC余额减少11%，USDT余额减少8%。币安交易所BTC余额出现单日降幅达12%，疑似大户提现行为；另外泰达币官方出现3笔冻结行为，累计冻结1.5亿USDT，市场实际减少1.5USDT，当前USDT流通量19.57亿，较上周减少1.5亿，减幅为7.1%。

本周三大币种场外溢价率均呈负数，反应出场外资金进场意愿不高。其中BTC与ETH均在-1%至2%左右，USDT溢价率在火币场外平均为-3%，而在OTCBTC交易所平均为-9%。综合来看，OTCBTC交易所的场外折价水平及溢价率的波动水平明显高于Huobi场外交易所。

综合来看，近期市场各项数据不容乐观，盘面或临变盘风险。

虽然USDT在两个星期前的“崩盘恐慌“中只给熊市带来了一阵短暂的欢乐，然而市场对于稳定币的热度却丝毫没有下降。自9月份以来，各大项目方与交易所纷纷上演”ISO”（Initial Stable coin Offering）盛宴。

首先是9月11日美国交易所Gemini和区块链创业公司Paxos同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的加密货币GUSD和PAX。随后整个 9 月，共有 15 家机构推出 13 种稳定币，多数锚定美元，也有锚定离岸人民币、澳元、日元与黄金等。其中包括，中信国际资产管理有限公司与银河数字资产管理有限公司就签署协议，其发行的资产通证 WIT 在和银河资管进行兑换时锚定离岸人民币。

10月15日 OKEX交易所全面上线TUSD、PAX、GUSD、USDC四大稳定币。10月19日，火币全球站推出稳定币解决方案HUSD，用户在提币期间可以任意选择PAX、TUSD、USDC、GUSD四种稳定币中的一个来完成稳定币的提币行为。据Blockchain Team发布的《The State of Stablecoins》报告统计，目前加密货币市场的稳定币种类已经达到了57种。

在短时间内出现如此之多的稳定币项目，可见市场对于USDT——稳定币”龙头“的地位已经觊觎已久，这次USDT的恐慌风波给了市场一个绝妙的契机来重新洗牌稳定币行业。

图片来源：Blockchain Team

然而从上线交易所的数量来看，USDT的地位短时间仍然难以撼动（见上图）。数量意味着质量，作为最早在稳定币领域扎根的USDT，其运营时间之长，筹码分散度之广的特性无形中已经加强了整个网络的安全性。就像去年分叉币的热潮一般，BTC硬分叉出了BCH，ETH硬分叉出了ETC，由于前期长时间地共识积累导致这两个项目在原团队”抛弃“它们之后，仍然屹立在全球市场前20市值的名列之中。

从Mikko的货币视角来看，USDT的整个货币体系仍然是嵌套在美联储主权资产负债表之下，用户通过法币买入USDT的行为实际上是把自己的资产降级的行为，因为原先他们持有的是主权货币当局的负债，而现在变成了私人公司的债权人，即稳定币发行方的债权人。这意味着USDT的持有者暴露在公司的信用风险之下。这里的风险有两层含义：一是超出银行存款保险上限的风险，二是全持有美元现钞带来的安保风险。这才是隐藏在超额发行、审计不透明、挤兑等问题下的根源所在。

因此，对于稳定币而言，要构建的一套支付体系，其关键在于信用的创建与管理，讽刺的是，比特币的出现就是源于对中心化权威的不信任。我们或许可以想象，在未来“变现”是指将法币变为比特币的过程。

风险提示

• 国内外监管政策超预期

• ICO项目方持续抛售ETH

• 稳定币竞争加剧

来源：TokenMania（ID：TAMCResearch）

作者：TAMC研究院分析师 王章程

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