众筹融资大变革时代来临
上周，美国最大的创意项目融资平台Kickstarter迎来了其众筹融资平台的里程碑时刻。公司网站显示，截至目前，Kickstarter已收到了逾500万名私人投资者的认捐，并成功为超过五万个项目筹得资金。Kickstarter于2009年成立，并帮助诸多刚起步的项目筹集了近十亿美元的资金。
但是，比起风险融资正在经历的大变革，Kickstarter所取得的骄人成绩就显得黯然失色。过去，初创公司向个人筹集实际投资基金，并以股票和利润份额作为交换，而这些最终往往都得不到政府的许可。
上周，（美）证券交易委员会（以下简称证交会）就在是否承认以大众融资方式进行股权筹资的问题上迈出了重要的一步。在这份600页的拟定条例中，证交会开始落实《创业企业融资法案》中的一些重要条款。这项法案于2012年得到了国会两党派大部分议员的支持并获得通过，法案规定相关机构在进行企业集资和首次公开募股的过程一切从简，并准许个人投资者向小型的初创公司进行投资并购买股票。
这项金融领域民主化改革究竟意义多大？近期，由Paul Nunes和我发表在哈佛商业评论（Harvard Business Review）的一篇文章中对这个话题做出了评论。科学技术的迅猛发展带来了金融市场的大变革，这项变革皆优于其他的替代解决方案。革新者不仅让在位者感到无比困惑，有时还会让他们感到震惊。大众融资的股权筹资就是一个范例。
如果想要理解个中缘由，首先要考虑当今大众融资的运作方式。目前为止，在美国，就有例如Kickstarter、Indiegogo和Rockethub等公司提供捐赠服务平台。项目组织者计算出项目完成所需最低金额，并根据捐赠金额差异建立不同的奖励机制。投资者们为了得到回报，首先要承诺对拟定项目进行投资，股票升值，获得的回报就越丰厚。当项目确立后，Kickstarter就会向投资方进行募资，并在把筹集到的资金移交项目组织者之前，扣除5%的份额。
借助互联网的优势，大众融资平台运营得十分成功。Kickstarter提供的服务范围十分广泛，其中包括艺术、食品、时尚、电影及硬件等方面。近期，我出资了40美元来支持Polar stylus的发展。它是一家多功能磁性笔（Polar pen）的生产厂商。作为交换，我将会收到由这家初创企业第二流水线生产出来的一支镀银Polar pen。这段解说视频讲解了这款产品的生产流程和功能，并在市场上大受欢迎。Polar的加拿大承办商想筹集一万四千美元的资金，但是仅在数周的时间内，就收到了来自一万四千名赞助商的认捐，资金总计五十万美元。
当Paul和我正在为将要出版的书做调查研究，研究引起这个大变革的驱动因素时，我们便意识到，研究与开发领域在大众融资经历深刻变革方面起到的关键作用。传统保密性的内部项目，正在被云计算、大型数据库和成品硬件软件所带来的新模式所取代。新的产品、服务和公司都在无形中产生出来，并通过云计算建立它们的供应链，并通过社交媒体同早期客户进行联系。
由于这些工具的使用变得日益普及，在产业类别日新月异的今天，内部研发相比于外部协同已不具备经济优势。我们将这个变化称为“联合创新”，它俨然已经取代了传统的“设计创新”。
而且整个变化才刚刚开始。但是，我们要注意的是，在美国，通过大众融资网站进行资金筹集是一种捐赠而非投资行为。因为国家和联邦法律规定公司在通过一系列复杂的申报和批准前，不得出售公司股票。而且，不满足证交会规定的合格投资者身份的人，不得参与任何此类活动。“合格投资者”必须年收入超过20美元或者资本净值达到100万美元。
在一群由初创企业组成的团体的游说努力下，《创业企业融资法案》获得了国会的批准，该法案旨在降低（尽管不能完全消除）对初创企业进行投资的门槛，取消过多的限制条件。它的通过旨在重振美国停滞的经济。法案要求证交会重新制定简化条例，并允许公司为筹集少量资金进行股票出售，并发展潜在投资者，而非仅仅只面向专业投资者。
在经历了很长一段时间后，证交会于目前才出台新规定。这项规定将于2014年初生效，指出公司在其股票还未注册之前，在完成最低要求的审批流程后的任意12个月的周期内，可以进行100万美元的募资。年收入或每年资本净值超过10万美元的个人可以就他们年收入的10%进行投资，年收入未达到100万美元的个人则可以进行5%的投资。且个人要通过注册股票经纪人或者融资门户网站进行投资。这类融资门户网站是一种全新的线上投资服务方式，并受美国金融业监管局的监管。
《创业企业融资法案》在去年得以通过的时候，谷歌企业发展副总裁David Lawee对此表示支持，并说：“每个人都可以成为企业家，《创业企业融资法案》让每个人都能成为投资者。”（一直以来谷歌都在法案的通过过程中予以大力支持）
Lawee和其他一些人都强调，贯彻落实这项新法案，我们需要充分利用科学技术，在省去不必要的繁文缛节的前提下，维持信誉度。Lawee解释道，以易趣为例，为买卖双方制定出相似的“严密的评级系统”，这样，可以保证在《创业企业融资法案》实施的同时，保证新系统的信誉度并继续发展合作。
现有的股票经纪人则可以从中起到协调作用。或者，对如今不断发展的大众融资服务进行调整，以符合证交会的规定，并发展其融资门户网站。（Kickstarter并没有指出是否会从证交会的新条款中获益。该公司也没有就该评论作出任何回应。）
在《创业企业融资法案》的大众融资条款下，投资业务行业会不断出现新的服务提供商。目前，该行业有一个贸易集团，即全国大众融资协会，该协会十分拥护证交会上周出台的新条款。
现今，大众融资服务已然对传统的集资方式带来了挑战。在过去，集资往往由专业风险投资家、天使投资者和企业合作伙伴主导。《创业企业融资法案》赋予集资更大的自由，而且有可能会对如今已存在且运营十分成功的捐赠服务模式带来巨大挑战。
也许，新一代创新者们将会带领我们走向一个全新的众筹融资平台。如果假设得以实现，那么，这就是监管改革赋予科学技术自由来重塑整个金融行业（也有可能是各行各业）的另一个范例。
后记：Kickstarter的一位发言人回应了我的询问，指出该公司将不会利用新规定来实施新一轮的股票出售活动。
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