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合理调整还是有意为之？唯品会漂亮毛利率增长曲线的背后

作者：稻穗儿 时间：2012-12-25 0

在招股说明书中，唯品会为投资者展示了一个漂亮的毛利率增长曲线，从2009年的8.15%经由2010年的9.85%上升到2011年的19.08%（如图1）。这条曲线暗示着唯品会的议价能力和毛利率在不断的提升，而且可以拍着胸脯告诉投资者这种趋势仍将继续。

在招股说明书中，唯品会还披露了自2010年第1季度开始起每个季度的利润表，根据营收数字计算的各季度毛利率情况如图2所示。

我们发现除了2010年第4季度，唯品会2010年和2011年其他季度的毛利率并没有特别大的差别，更谈不上大幅的提升，基本都在17%-19%范围内波动。可是2010年第4季度唯品会的毛利率从第3季度的17.40%直接下跌到3.49%，这也导致了其2010年全年毛利率大幅下降至9.85%，从而形成了图1漂亮的三年间毛利率大幅上升的曲线。

那么唯品会的毛利率为什么会在2010年第4季度大幅跌减至3.49%呢？详细查阅招股说明书可以发现唯品会在2010年第4季度计提了260万美元的存货减值准备，原因是商品的损耗和过时。而在唯品会公布的会计政策中，这部分的数字计入了销售成本，因此这就造成了2010年的毛利率被大幅拉低。

2010年和2011年唯品会的销售收入分别是3258万美元和2.27亿美元，这两年间唯品会计提的减值准备分别是260万美元和170万美元。我们可以发现唯品会2011年的销售额是2010年的将近7倍，但是存货减值准备却少计提了90万美元，这是因为唯品会在2010年更多的从合作伙伴处购买了前期库存还是管理不善导致我们就不得而知了。不过唯品会在招股说明书中屡次提到他们基本上是平台销售模式，即唯品会不承担库存风险，销售不完的产品直接退还品牌商，那么在2010年是不是这样也是一个疑问。

这就是唯品会上市时漂亮毛利率增长曲线的背后故事，也许是实际情况如此，也许是为了上市所做的合理操作。通过这件事情也告诉我们，一不要迷信数字，二不要单纯的去看数字，要去深挖数字背后的故事，如此才能真正的理解数字和公司。

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